天齐锂业：锂盐价格下跌拖累公司业绩 看好可持续发展

本文摘要：公司三季度业绩：公司 2018 年前三季度构建营业收入 47.59 亿元，同比快速增长 20.17%，环比下降 16.07个百分点;构建归属于上市公司股东净利润 16.89 亿元，同比快速增长 11.24%，环比下降 30.47 个百分点。锂盐价格暴跌拖垮公司业绩：受到碳酸锂价格暴跌的影响，公司业绩增长速度下降。

公司三季度业绩：公司 2018 年前三季度构建营业收入 47.59 亿元，同比快速增长 20.17%，环比下降 16.07个百分点;构建归属于上市公司股东净利润 16.89 亿元，同比快速增长 11.24%，环比下降 30.47 个百分点。锂盐价格暴跌拖垮公司业绩：受到碳酸锂价格暴跌的影响，公司业绩增长速度下降。

2018 年年初开始，碳酸锂市场价格一路暴跌，一季度、二季度、三季度分别暴跌 1.4万元/吨、3.05 万元/吨和 3.95 万元/吨，相当严重拖垮公司利润，导致 Q3 单季度归母净利润同比下降 36.1%。公司锂精矿和锂化合物于是以大力扩产：锂精矿方面，泰利森二期扩产 60万吨，预计 2019 年二季度完工并开始试生产;泰利森三期扩产 60 万吨，预计 2020年四季度完工并开始试生产。锂化合物方面，2019 年度主要增量是澳洲一期 2.4 万吨氢氧化锂项目，目前转入阶段性调试阶段;澳洲二期 2.4万吨氢氧化锂产线和四川遂宁 2 万吨碳酸锂产线将相继在 2019-2020 年完工。

并购 SQM部分股权，寄予厚望公司可持续发展：公司以自筹资金大约 40.66亿美元出售其持有人的 SQM 大约23.77%的股权，交易已完成后公司持有人SQM25.86%股权。公司有限公司子公司泰利森享有格林布什锂辉石矿690万吨碳酸锂当量的储量，可以符合公司未来的长年发展。SQM 享有Atacama 盐湖至 2030 年前 220 万吨碳酸锂当量的盐湖资源铁矿配额。

盈利预测：根据公司未来扩产和产品价格情况，上调之前的盈利预测，预测公司 2018-2020 年构建营收 58.99/68.32/79.23亿元，构建归母净利润 21.30/22.96/26.00 亿元(并未算入 SQM 的投资收益)。对应EPS 分别为 1.86、2.01、2.28元/每股。参照同行业估值水平及公司业绩增长速度，给与公司 2019 年 17-18 倍估值，合理价格区间为 34.2-36.2元。

保持公司引荐评级。

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